在當(dāng)前的高負(fù)債及資金鏈緊張的環(huán)境下,，一些企業(yè)另辟蹊徑紛紛實(shí)施債轉(zhuǎn)股,，然而被視為國(guó)有企業(yè)“救星”的債轉(zhuǎn)股真正能夠“落地”的卻寥寥無幾。
日前，山東鋼鐵集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱山鋼集團(tuán)）與中國(guó)工商銀行在北京簽署了260億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議,。據(jù)了解，此次協(xié)議主要合作模式是工行下屬機(jī)構(gòu)直接投放山鋼集團(tuán)成員單位,，同時(shí)設(shè)立有限合作并表基金作為輔助,，將山鋼集團(tuán)現(xiàn)有債務(wù)轉(zhuǎn)化為投資股權(quán)，降低山鋼集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率近10%,，方案實(shí)施期限大于等于5年,，利率預(yù)計(jì)比同期債券成本低0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示,，協(xié)議里邊提到的利率,，是指有息債轉(zhuǎn)股，雖然債轉(zhuǎn)股為股權(quán),，但不分紅,，而是每年獲得固定利息，也就是“明股實(shí)債”,。對(duì)此,，山西某鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)表示，債轉(zhuǎn)股對(duì)推動(dòng)整個(gè)鋼鐵行業(yè)來說是一次提升與發(fā)展,，對(duì)化解產(chǎn)能,、清理地條鋼、環(huán)保督查都是一大利好,。
不過,，該負(fù)責(zé)人擔(dān)憂，目前面臨的最大難題是高負(fù)債率,、再融資難,、產(chǎn)品低端等一系列問題需要解決,。
債轉(zhuǎn)股“救稻草”
此次債轉(zhuǎn)股雖說是“卷土重來”，但與之前相比效果如何還不好說,。
早在1999年,，我國(guó)就曾實(shí)施債轉(zhuǎn)股，當(dāng)時(shí)實(shí)施的主要目的是指將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán),，簡(jiǎn)單來說就是銀行將不良貸款轉(zhuǎn)移給金融資產(chǎn)管理公司,。
業(yè)內(nèi)人士表示，之前債轉(zhuǎn)股的本意在于緩解銀行所面臨的不良貸款壓力,，而此輪債轉(zhuǎn)股主要目的是降低企業(yè)杠桿率,。
值得關(guān)注的是，雖然鋼鐵企業(yè)為了去杠桿而實(shí)施債轉(zhuǎn)股是一個(gè)好辦法,。不過,，鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高也是具體政策能否有效實(shí)施所面臨的一大難題。
數(shù)據(jù)顯示,，鋼鐵行業(yè)負(fù)債率高大約為60%-70%,，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的一季度鋼鐵行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示,，截至3月末,，鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍然高達(dá)69.97%。
從以上兩組數(shù)據(jù)不難看出,，當(dāng)前鋼鐵企業(yè)債務(wù)“包袱”沉重,。對(duì)此，不少鋼鐵企業(yè)為了解決債務(wù)問題,，紛紛實(shí)施債轉(zhuǎn)股以期企業(yè)財(cái)務(wù)各項(xiàng)費(fèi)用得到有效下降,。
分析師何杭生在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)說，鋼鐵企業(yè)債轉(zhuǎn)股有利于緩解產(chǎn)能過剩行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)重,、償債壓力過大的局面,。進(jìn)而有效地解決現(xiàn)階段下，銀行銀根緊縮,，市場(chǎng)錢荒局面下又不得不落實(shí)資金進(jìn)實(shí)業(yè),，給鋼企貸款的尷尬局面。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，截至4月17日,，我國(guó)商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股簽約規(guī)模超過5000億，實(shí)施企業(yè)主要集中于鋼鐵,、煤炭等產(chǎn)能過剩的行業(yè),。
“相比國(guó)家供給側(cè)改革政策，其實(shí)債轉(zhuǎn)股的本質(zhì)是去杠桿,，而表象則是去產(chǎn)能,。”怎么理解這句話呢,？何杭生說，首先,，簡(jiǎn)單來說,，債轉(zhuǎn)股就是把企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)，通過形式轉(zhuǎn)變,，把原本高負(fù)債的企業(yè)在銀行的金融杠桿無形當(dāng)中減少了,。
何杭生舉例說，我們以企業(yè)資產(chǎn)抵押貸款1∶10來計(jì)算,，假設(shè)山鋼集團(tuán)原本資產(chǎn)1000億元,，負(fù)債60%，通過工行260億元的債轉(zhuǎn)股,，降低了10%的負(fù)債,，那么其在銀行的杠桿就降低了一半，而資產(chǎn)抵押則增加了一倍,，那么去杠桿作用顯著，最后再通過去產(chǎn)能減少投入,，那么,，企業(yè)好轉(zhuǎn)就是時(shí)間問題了。
債轉(zhuǎn)股緣何難落地,？
債轉(zhuǎn)股對(duì)于當(dāng)前高負(fù)債率的鋼企來說無疑是“救命稻草”,。日前，有媒體報(bào)道稱,，中鋼,、武鋼、太鋼,、馬鋼,、安鋼、酒鋼,、鞍鋼,、南鋼、河鋼九家國(guó)有鋼鐵企業(yè)于去年底至今年初陸續(xù)與相關(guān)銀行簽署了債轉(zhuǎn)股協(xié)議,，再加上剛剛簽署協(xié)議的山鋼集團(tuán),，10家鋼鐵集團(tuán)簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議總金額2000億元。而在報(bào)道中也提及,，中鋼是本輪央企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的第一例,，也是真正落地實(shí)施的唯一一例。
2016年9日,，中國(guó)銀行,、交通銀行,、國(guó)家開發(fā)銀行等六家銀行與中鋼集團(tuán)正式簽署債務(wù)重組框架協(xié)議，對(duì)中鋼本息總額600多億元的債權(quán)進(jìn)行整體重組,，分為留債和可轉(zhuǎn)債兩部分,，300多億元留債，給予停息,、減息等政策,，另外300多億元實(shí)施零息債轉(zhuǎn)股，共減免利息負(fù)擔(dān)130億元左右,。
“中鋼是最先進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè),，因此其債轉(zhuǎn)股實(shí)施和落地也較其他企業(yè)早一些。目前從國(guó)家政策來說,，支持金融資產(chǎn)管理公司,、地方資產(chǎn)管理公司、銀行等類型實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)鋼鐵企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股,，但沒有具體債轉(zhuǎn)股的操作辦法可以參考,。”王國(guó)清在接受《中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時(shí)說，銀行在持有債權(quán)時(shí),，利息收入是確定的,，但是轉(zhuǎn)成股權(quán)后銀行的收益就變成了股息分紅或股權(quán)退出時(shí)的投資收益。而債權(quán)尚可用房產(chǎn),、土地提供抵押,，或者第三方提供擔(dān)保，但轉(zhuǎn)成股權(quán)后,，這些保障措施不復(fù)存在,，債權(quán)的清償順序先于股權(quán)，銀行債轉(zhuǎn)股后的回收不確定性更大,。
王國(guó)清還認(rèn)為,，非上市股權(quán)的退出更難，流動(dòng)性更差,，銀行的壓力將增大,。因此，除非有政策優(yōu)惠或強(qiáng)制性指令,，銀行很難有合理的商業(yè)動(dòng)機(jī)來做債轉(zhuǎn)股,，即使達(dá)成債轉(zhuǎn)股協(xié)議，也多數(shù)是明股實(shí)債,，這也是很多鋼鐵企業(yè)的債轉(zhuǎn)股都沒有落實(shí)下去的原因,。
有數(shù)據(jù)顯示，目前鋼鐵行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的頑疾仍然沒有明顯減輕，并且受嚴(yán)控鋼鐵企業(yè)的貸款規(guī)模影響,，許多鋼鐵企業(yè)面臨著續(xù)貸困難和抽貸等問題,，融資難、融資貴問題仍沒有有效緩解,。
鋼協(xié)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)顧建國(guó)日前表示,，鋼鐵企業(yè)去杠桿要有整體的設(shè)計(jì)，要與深化國(guó)有企業(yè)改革結(jié)合在一起,，各典型鋼鐵企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,、企業(yè)的產(chǎn)品定位和區(qū)域定位，研究適合于企業(yè)實(shí)際情況的“一企一策”去杠桿方案,，并在此基礎(chǔ)上研究各鋼鐵企業(yè)去杠桿的實(shí)際工作措施和方法,。
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)法規(guī)部副主任張勁松透露，下一步,，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)將會(huì)同鋼協(xié)在優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu),、去杠桿及金融債權(quán)債務(wù)處置等方面進(jìn)行研究部署。
